电玩投资创新高的背后 揭露电竞隐藏的高风险

业界预期电竞市场將在2023年成长至16亿美元

游戏圈外人通常会对电竞及其在游戏产业的定位感到困惑，理解其中的差别就很重要，一个稳固且不断走升的产业与一个新生且仍在成长路上找寻立足点的产业，毕竟存在不同。

投资电玩还是电竞 别傻傻分不清楚

尽管所有电竞游戏都是电子游戏，但并非所有电子游戏都被视为电竞。或许最简单的比喻是，所有赛车都是车，但并非所有车的建造都是为了竞赛。虽然汽车和电玩对多数人来说不难接触到，但赛车和电竞就比较属于专业人士或对此领域特别投入的业馀爱好者，简单来说就是规模较小的团体。

2020年，尼尔森调查公司（Nielsen）的SuperData指出，游戏及互动媒体产业按年成长12%，成了价值1399亿美元的全球性事业。其中美国市场就达到604亿美元。尽管疫情确实冲击该产业的增长，但投资人关注的是全球玩家都感兴趣的游戏，而不只是电竞活动。

风险投资公司Konvoy Ventures共同创办人Josh Chapman指出：“电玩是娱乐活动的未来，让玩家可以社交，在电玩世界同行同乐。”他认为他的公司之所以成功，是因为大规模的投资，而不仅是小规模专业领域，但他承认，由于疫情的关系及有关SPAC的许多消息，近来收到了大量电竞投资的相关谘询。”

商业模式被高估 电竞投资其实风险高？

Chapman认为此现象的背后主要有3个原因，也提供投资人在投入电竞以前应思考的3个问题。前2个原因─疫情期间因取代传统电视体育转播而提升能见度，以及媒体对电竞报导篇幅增加─可延伸成投资前应思考的问题。首先，电竞真的在疫情期间蓬勃发展吗？再者，这股热潮是由电竞资金涌入所带动，或更是因为能见度提升的关系？

斩钉截铁的认为电竞能自疫情持续肆虐受惠，主要是认为电竞在传统体育赛事消失数个月期间仍可以进行。然而，这些电竞活动也并非完全按照计画进行。

动视暴雪（Activision Blizzard）原本预期2020年《守望先锋》（Overwatch）及《使命召唤》（Call of Duty）电竞联盟能在該公司打造电竞组织的愿景下获益。根据公司愿景，电竞队伍将在现场观众面前大显身手，并轮流在不同的地点举办活动。但疫情打乱了这些计画，虽然两个联盟都在遥远的两端通过网络竞赛，但少了实际触及地方市场带来的入场票、周边商品营收及地方企业赞助，关键财源仍被彻底击溃。还没有进入2021年赛季，动视暴雪就先裁撤了电竞团队。

市场调研公司Newzoo长期看好电竞的营收潜力，却把电竞产业2020年营收展望自11亿美元下修至大约9.5亿美元。下修调整反映了投资人在市场评估的风险。电玩市场的投资主要为3大方向─电玩游戏发行商（动视暴雪、艺电及其他公司）、电竞团队（例如Cloud9、Team Liquid、Fnatic）及基础建设公司（例如Discord或提供直播串流工具的公司）。

Chapman维持看好第3类，因为他认为其风险最低。他认为：“有鉴于产业竞争增加，大型游戏团队与电竞队伍存在的波动，电玩产业似乎承担了不正常风险，我认为该产业的线性商业模式是被高估了。”

电竞公司还没开始赚钱 就被SPAC推入市场

投资人涌入游戏产业的第3个原因，Chapman认为与电竞近期吸引SPAC投入有关。SPAC是以公开上市为目的所创立的公司，也被称作“空白支票公司”（blank-check）。SPAC利用筹资收购电竞公司，以更快速度推动其进入股市。

种子投资公司Scrappy Capital总裁Branagan指出：“SPAC在这些公司实际自我证明能力以前就收购他们，而且基本上，他们是在和传统投资公司对抗，传统公司会等这些公司通过传统融资方式逐渐成熟。但现在有了SPAC，这些过程都被省略了，公司通常都是在估值膨胀情况下上市。”

2020年12月中，推动体育博彩公司DraftKings上市的SPAC团队Diamond Eagle，也对一间电竞公司采取类似途径。新成立的SPAC公司Flying Eagle与移动电竞平台Skillz合并，使其成为纽约证交所第一间公开交易的电竞平台。但就Branagan和Chapman观点来看，Skillz还不是一间可以获利的公司，而且该公司估计今年将亏损4700万美元。

Skillz不是唯一一间企图凭藉SPAC狂热赚钱的电竞公司。2020年8月初，名为Vistas Media的SPAC开始上市交易，根据公司监管文件，该公司目前正在找“强劲的数字产品及服务公司，包括内容、电影、后制或视觉效果设施、动画、串流、扩增与虚拟现实、音乐、数字媒体、游戏与电竞。”

值得注意的是，SPAC并不是新生的产物，其在2007到2008年全球金融危机以前曾火爆一段时间，但随著整体经济走下坡热潮跟著烧退。部分投资人甚至认为，SPAC正是造成那时危机的关键因素，因为他们通常被视为市场超额的信号。

Branagan表示：“SPAC是资本密集和高成长公司使用的工具，而电竞是成长潜力高但资本密集低的一项投资。最终情况不是经营团队推动公司上市，募集到了资金，展开幸福的生活，就是像一间有高调赞助商但已走入夕阳的老学校，结局不会太好看。”

电竞的欢迎度与能见度或许会继续提升，但仍会是围绕许多尚未有解答的问题的高风险投资。包括特许经销联盟的商业模式行不行？电竞玩家是否会联合起来要求更大块的经济大饼？先进技术如5G及纤维光学是否能扩大电竞市场？这些问题的答案对投资人来说都将继续是关键，特别是在这个市场环境很不寻常的时代。